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103MBA 8 Marriott

 Essay upon 103MBA almost 8 Marriott

103MBA 財務管理 第 8 組–Marriott Corporation

組員名單:

103363088 官星辰

103363092 張家源

103363043 зЋ‹ж”їж¬Ѕ

103363025 и”ЎдЅ©ж¬Ј

103363041 жћ—ж¬ЈжЂЎ

дёЂгЂЃ Marriott. Co зЏѕжіЃиЁєж–·

Marriott. Company 為⼀一間擁有多個事業部的企業,其旗下共含三⼤大事業部,分別為 LodgingгЂЃпё‘ Restaurant еЏЉ Contract servicesпјЊдЅњз‚євјЂдёЂй–“иЄЌз‚єеѕЊзєЊд»Ќжњ‰ж€ђй•·з©єй–“зљ„е…¬еЏёпјЊMarriott дЅї вЅ¤з”Ё Hurdle Price 作為獎酬機制的聯結,此外其為配合公司成長⽬目標,訂下四項財務策 з•ҐпјЊе€†е€Ґз‚єз®Ўзђ†вЅЅиЂЊйќћжЊЃжњ‰иі‡з”ўгЂЃпё‘жЉ•иі‡ењЁиѓЅдЅїи‚Ўжќ±ж¬Љз›Љеѓ№еЂјжҐµвј¤е¤§еЊ–зљ„жЉ•иі‡жЎ€гЂЃпё‘жњЂйЃ©еЊ–иІ е‚µиі‡жњ¬зµђж§‹пјЊиіје›ћеѓ№еЂјиў«дЅЋдј°зљ„и‚ЎзҐЁпјЊз•¶е‰Ќй‡ќе°Ќе…Ёе…¬еЏёи€‡еђ„йѓЁвѕЁй–ЂпјЊMarriott иЁ‚жњ‰еђ„вѕѓи‡Є 的⽬目標資本結構,現在 Marriott 想去計算它們的資⾦金成本,⽽而當前的困難在於計算⽅方 式中各期間的利率問題不知如何選擇。︒

дєЊгЂЃ WACC зљ„иЁ€з®—

當前 Marriott. Company ⾯面臨決定 WACC 的問題,如同個案內容所述,如果企業各部⾨門⾯面對 的風險相當,那採⽤用單⼀一的 WACC 進⾏行折現計算不無不可,但 Marriott 各事業部的產 業有所差別,如果只以單⼀一的 WACC 計算將有偏誤, WACC 之計算⽅方式如下:

WACCпјќW! Г—R! you в€’ big t + Watts! Г—R! 1

故欲計算 WACC 前,我們應有權重、︑負債的資⾦金成本(R! )、︑權益的資⾦金成本及稅率2, 其中將各部份需⽤用到之公式整理如下:

1 ) R! пјќGovernment В Bond В Return + High grade

2 . Ur! = R! жњЂиї‘жњџ пј‹[E R! в€’ R! ]Г—ОІ! " #" $%

!

3. ОІ! " #" $% = ОІ! " #$%$& ' В[ В 1 + one particular в€’ big t В Г— В В ]

! В

三、 整體公司資⾦金成本決定

公司當前的資本結構為 41%負債,59%的權益,欲調整⽬目標資本結構為 60%負債與 40 %權益,且當前 Beta 為 1 . 11,由於⽬目標資本結構有所調整,故 Beta 也應做出調整,計 算⽅方式如下:

Aged В В В ОІ! " #" $% пјќ1. 11 = ОІ! " #$%$& ' В В 1 + 1 в€’ 0. 4405 В Г— В New В ОІ! " #" $% пјќ0. 80 В 1 + 1 в€’ 0. 4405 В Г— В

R! = zero. 0895 & 0. 013 = 0. 1025

zero. 41

∴ β! " #$%$& ' = 0. 80

0. 59 В

0. sixty

= 1 . 47

0. 40 В

R! = 0. 0895пј‹0. 0677Г—1. forty seven = zero. 1890

∴ WACC sama dengan 0. 6×0. 1025× one particular − zero. 4405 + 0. 4×0. 1890 sama dengan 0. 10

1

2

е…¶дё­ T! пјќ

!

! пј‹!

; В W! пјќ

!

! пј‹!

其中稅率以 1987 年資料計算,稅率為(175. 9/398. 9пј‰=0. 4405 В

1

由於個案提及 Marriott 本身的 useful life 是長期,故在 Risk Premium 的選擇上我們選擇 1926-1987 年的 Risk Premium(S&P-Long term Bond),⽽而  R! 的選擇則以 1988 年 30 12 months 的政府債券為準,計算出來出來的 WACC 為 zero. 11,是為總公司資⾦金成本。︒ 四、 各部⾨門資⾦金成本

由於 Marriott 各部⾨門的產業別不盡相同,且 useful lifestyle 也不⼀一樣,故不管在 Risk Premium、︑ L! 、︑  β! " #" $% 、︑R!...

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